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亚博App安全有保障|论光伏电站资产证券化

2021-10-13 

本文摘要:本文从光伏电站的现状、发展瓶颈、电站资产证券化的优势等三个方面阐释了电站证券化的必要性和可行性,融合笔者多年的研究和分析,明确提出电站资产证券化时应不具备的必要条件,即电站的征选标准,总结而言,在目前情况下,合乎证券化的国内电站不应是早已竣工1-2年之间的长时间运营的地面电站。

本文从光伏电站的现状、发展瓶颈、电站资产证券化的优势等三个方面阐释了电站证券化的必要性和可行性,融合笔者多年的研究和分析,明确提出电站资产证券化时应不具备的必要条件,即电站的征选标准,总结而言,在目前情况下,合乎证券化的国内电站不应是早已竣工1-2年之间的长时间运营的地面电站。在此基础上,本文最后明确提出了电站证券化的定价模型和定价公式,并详尽阐释了中间的演进过程和各定价因素之间的关联关系及关联系数。

  光伏电站的现状  开发新能源是我国能源发展战略的最重要组成部分,中国政府已宣告了其在哥本哈根协议下的允诺,至2020年全国单位国内生产总值二氧化碳废气比2005年上升40-45%,非化石能源占到一次能源消费的比重提升至15%左右。目前,中国已跻身世界主要的能源消费国和温室气体废气国家之佩。发展光伏产业对调整能源结构、前进能源生产和消费革命、增进生态文明建设具备最重要意义。

  据《国务院关于增进光伏产业身体健康发展的若干意见》(国发〔2013〕24号):20132015年,年均追加光伏发电装机容量1000万千瓦左右,到2015年总装机容量超过3500万千瓦以上。按照2013年平均8500元/千瓦的耗资,近三年每年的项目资产规模在850亿元,累计2015年的总资产规模在3000亿元左右。

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因此可以说道,经过近十年的思索,国内光伏产业基本定型,即从国外市场逐步改变为国内、国外市场分段的市场格局,并逐步向国内市场弯曲。在众多光伏电站的应用于中,以大型地面电站和屋顶电站为主要的应用于形式。

两者完全相同的地方是皆以多晶或单晶硅片作为发电的核心元件,设施有逆变器、汇流箱、变压器等电气设备。从经营管理角度来讲,两者又具备较多的不同之处,主要有:  1、耗资的有所不同。一般来讲,地面电站由于必须较高的支架、较远距离的电力终端和较稍的地理位置,单位耗资比屋顶电站高达20%-30%,即1500-2000元/千瓦。  2、电价和补贴方式的有所不同。

目前现有的电站来看,地面电站以20年确认恒定的度电补贴,但不享用建设期补贴居多,如西部地区的1元/千瓦时;屋顶电站以屋顶业主(电力消费用户)现有的电价为基准上调10%-15%,但可享用有所不同额度的建设期补贴(即金太阳项目)。从总体来看,近几年金太阳项目账面上的投资收益率要显著低于地面电站。

不过随着金太阳项目的中止,以后竣工的屋顶电站也将以分布式,即享用度电补贴居多。  3、收费风险的有所不同。

地面电站的电力销售对象是当地电力公司,归属于信用较好的客户,且可确认为在未来20年的电站存活周期中会经常出现破产等极端情况,收费风险基本高效率。而屋顶电站的电力销售对象是屋顶业主,其信用参差不齐,且用户企业自身的生命周期也不存在较小的不确认因素,其风险比较地面电站而言较高,对投资商而言则意味著必须为此代价比较较高的风险掌控成本。

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  光伏电站的瓶颈  就世界范围而言,光伏发电技术并不是一项新的技术,上一阶段之所以发展缓慢,核心问题在于其经济效益较好。而近几年国内市场发展快速增长,最主要的原是国家政策的反对,大幅的提高了其各项经济指标。综合概括,光伏电站的发展瓶颈主要有以下几个方面。

  1、经济指标较好  不同于其他项目,光伏电站的特点是投放大、流动性劣、回报率较低、稳定性奇特较好。按照8500元/千瓦的耗资,10MW的电站投放大约为8500万元,与此对应的是,该电站(东部地区)的首年发电量在1000万千瓦时,电价0.7元/千瓦时,折算人民币700万元。同时考虑到每年1%的衰减率,即使远比资金成本,投资回收期也将超过14年,按20年的寿命计算出来,其内部收益率仅有4.37%。

若考虑到6.5%的银行基准利率、运营确保成本和税负成本,则堪称惨不忍睹。上述数据,可明晰的阐释了其投放大、流动性劣和回报率较低三个特点。从理论上说道,光伏电站的稳定性应当是十分好的,因为任何地方每年的气候是会经常出现大幅变化的。

但其不确认因素在于电站元器件,特别是在是光伏组件的质量和寿命。从国内的产品来讲,各个厂家都声称自己的组件寿命为25年,但据笔者理解,国内所有的组件生产商的生产历史还没有多达20年的。纵使国外早已有运营多达20年依然长时间的光伏电站,但在国内光伏生产企业的价格战血拼到成本线以下,这中间的偷工减料对光伏组件的质量和寿命导致的影响,我们目前尚能不得而知。

因此,笔者指出,其稳定性不能说道奇特较好,而无法确认为较好。不过这类风险归属于高效率范围,通过对众多元器件品牌的深度初始化,特别是在是身兼上市公司的元器件提供商的初始化,同时必要减少证券化年限,才可基本移往该风险。  可以说道,近几年国内光伏产业的较慢发展,确实依赖的只不过是政府的行政力量,而不是纯粹的市场力量。

当然,也于是以因为是政府行政力量的插手,融合证券市场的特性,使得光伏资产证券化有了很好的契机,这是后话。  2、西部地面电站的网际网路电量确保和东部屋顶电站的收费风险  在国内,光伏电站有一个很有意思的现象,发电效率高的地方不缺电,且送来不出来;缺电的地方光照条件很差,发电效率不低,且收费风险较小。

在我国西部地区,如新疆、甘肃等地,光照条件十分好,其发电量是我国东部地区的1.5倍以上,首年每瓦发电量在1.5千瓦时以上,但这些地方才是是我国经济最不繁盛的地区,其一本身的用电量就很受限,其二这些地区的煤炭等矿产资源非常丰富,电价十分便宜。这就是说,在这些地方创建的地面电站,必需依赖电力公司的力量往外送出去才有意义。而电力公司,在其中是没盈利的,这就造成了这些电站并网终端艰难,即使表示同意并网也无法100%网际网路,一般只上总发电量的70%等现象。简而言之,针对西部地面电站而言,其特点展现出为,前期终端无以,但后期收费风险较低。

  在我国东部地区,如浙江、江苏等地,用电缺口大,当地电力公司操作者比较较为规范,较为更容易终端,但光照条件较好,首年每瓦发电量意味着1千瓦时左右。这些地区的优势是用户电价比较较高,企业可拒绝接受的电价广泛在0.7元/千瓦时以上,使用金太阳或今后0.42+X元/千瓦时的国家+地方补贴政策,不应能获得较好的账面收益率。但不存在较高的收费风险和及其对应的风险掌控成本。

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(录:X所指的是各个地方有所不同的地方补贴政策,从0.1到0.25平均。)  因为上述瓶颈的不存在,光伏电站的发展受到相当大的制约,其主要展现出为融资难、融资成本高、融资主要依赖企业自身资信等。

  电站资产证券化的优势  国外光伏电站的资产证券化早已是较为成熟期的商业模式,这对光伏电站的良性发展起着了很好的前进起到。归纳起来,其资产证券化主要有信贷资产证券化、实体资产证券化两种,这为我们获取了一个很好的糅合蓝本。  国内也在大力前进光伏资产证券化的进程。

2013年3月,证监会公布的《证券公司资产证券化业务管理规定(印发稿)》具体了可以证券化的基础资产明确形态。2013年4月19日,国家发改委日前印发《关于更进一步改良企业债券发售审查工作的通报》(下称《通报》),将对企业债发售申请人,按照减缓和修改审查类、依法审查类以及必要控制规模和节奏类三种情况展开分类管理,其中国家重点反对范围和信用好的发债申请人将列为减缓和修改审查。《通报》明确指出,太阳能光伏和风电应用于项目作为调结构类项目将被重点反对。

这毫无疑问为国内光伏应用于市场的大规模打开带给了契机,减少了政策砝码。  在此背景下,通过光伏电站资产证券化的运作,可将光伏电站的上述特点将在或许上从劣势变为优势,同时证券化的运作又填补了现存的主要缺失,具体表现如下:  1、初期投资大、投资回收期宽,但收益比较平稳,这些特点非常适合作为证券化的标的资产。这也为机构投资者获取了类相同收益类投资品种,拓宽投资领域,提升投资收益率并集中了投资风险  2、反感风险,执着低收益的天然投资特性,要求了该证券的广大市场需求基础。

前文所述的稳定性中的不确认因素,我们可以通过专业的征选标准和定价模型加以回避,同时通过对电站的专业管理和市场运作,可使得投资商取得更高的报酬。从实际操作层面来讲,只需证券发起人对电站稍作改建,那么已竣工电站的收益不会动态反应到投资商眼前,理论上可准确到每秒,展现出方式隐晦清了,这将更进一步唤起投资商的投资心愿。  3、较低的融资成本。

较强的稳定性要求了较低的收益率,在证券设计上,只需设计到介于银行存贷款利率之间的收益率才可带给大量的投资者,这将实实在在减少光伏电站的融资成本。  4、操作者简单,期限灵活性。电站证券化的操作者从项目设计、申报材料制作、审核、发售直到运营,比起企业债和短期融资券简单的多;同时融资期限根据证券化资产及其收益状况、融资方意愿等因素而以定,可做到半年到十五年平均。


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